Nieuwe realiteit voor beleggers: 5 grote trends die markten veranderen

Er is een nieuwe realiteit in de wereldmarkten. Commentatoren hebben zich de afgelopen maanden vooral gericht op een rotatie van groei naar waarde, maar wij denken dat die opvatting te simplistisch is. Wij zien veel verschuivingen tegelijkertijd plaatsvinden die waarschijnlijk het volgende decennium in markten over de hele wereld zouden kunnen bepalen. Zo verwachten veel van onze expat klanten een terugkeer naar het normale niveau nadat de inflatie is afgenomen en de centrale banken de rente niet meer verhogen. Echter, wij geloven dat de wereld aanzienlijke veranderingen ondergaat en dat expat beleggers hun verwachtingen over hoe een typische beleggingsomgeving eruit zal zien, zullen moeten bijstellen. Hierna bespreken we vijf seismische verschuivingen die momenteel plaatsvinden in economieën en markten, evenals de lange termijn beleggingsimplicaties van elk.

1. Van dalende tarieven naar stijgende tarieven en hogere inflatie

De markt worstelt met een macro-omgeving die men in lange tijd niet meer ervaren heeft. De inflatie is de hoogste sinds het begin van de jaren tachtig en tot voor kort hadden we 40 jaar van dalende rentetarieven. Dat is langer dan de loopbaan van de meeste beleggingsmanagers, zo niet levenslang. Dat is een deel van de reden waarom we een markt zien worstelen om zich aan te passen aan deze nieuwe realiteit.

Het is gemakkelijk om aan te nemen dat dit marktontwrichtingen zijn die snel zullen omkeren – obligatiemarkten prijzen momenteel bijvoorbeeld een terugkeer naar 2% inflatie binnen twee jaar in. Maar deze cycli duren vaak veel langer dan we allemaal verwachten en er is reden om aan te nemen dat een hogere inflatie structureel is en waarschijnlijk zal aanhouden.

In deze nieuwe omgeving zijn we vooral voorzichtig met bedrijven met een hoge hefboomwerking of bedrijven die nieuwe schulden aangaan. Geld is niet meer “gratis”, dus een groter deel van de inkomsten gaat naar de schulden. Bedrijven die in staat zijn om hun eigen groei te financieren, evenals bedrijven met een sterk prijszettingsvermogen en betrouwbare kasstromen, zullen aantrekkelijk blijven in een wereld met hoge inflatie en hogere kapitaalkosten.

2. Van klein naar breder marktleiderschap

Wij denken dat we ons in de toekomst in een veel minder eng geconcentreerde markt zullen bevinden. Het afgelopen decennium werd gedomineerd door een handvol technologieaandelen die men eigenlijk moest bezitten om de markt bij te blijven. Wij denken niet dat dat nog het geval zal zijn.

Wij verwachten dat er kansen zullen ontstaan bij verschillende bedrijven, industrieën en geografische gebieden. Goed geleide bedrijven buiten de techsector krijgen misschien weer de kans om te schitteren.

E-commercebedrijven zijn bijvoorbeeld veranderd van uitdagers naar zelf uitgedaagd worden. Ze hebben vaak een zeer lage marge en zijn duur om op te schalen met een moeilijke leveringslogistiek om te beheren. Er zijn er maar weinig die het goed hebben gedaan. Sommige traditionele retailers die de voordelen van fysieke winkels hebben gecombineerd met een boeiende online winkelervaring, beginnen marktaandeel te winnen van pure e-commercebedrijven.

Na de daling van de markt in 2020 verwachtten we dat het leiderschap zou verbreden en dat is gebeurd. Naar onze mening is dit een gezonde ontwikkeling en ondersteunt het waarom wij hebben geprobeerd onze eigen portefeuille te deconcentreren. In theorie zou het een positieve achtergrond moeten zijn voor diegenen die aandelen kiezen boven diegenen die indexen verkiezen.

3. Van digitale naar fysieke assets

De laatste stieren markt werd gedomineerd door technologiebedrijven die hun fortuin verdienden met digitale activa, zoals online marktplaatsen, streaming platforms, zoekmachines en sociale media. Dit overschaduwde het feit dat u geen nieuwe economie kunt bouwen zonder oudere industrieën. Niet dat digital-first bedrijven verdwijnen, maar wij denken dat beleggers meer nadruk zullen gaan leggen op grondstoffen en producenten van fysieke activa.

Sommigen gaan ervan uit dat trends zoals de verschuiving naar hernieuwbare energie de gevestigde exploitanten in traditionele sectoren zoals industrie, materialen of energie zullen verdringen. Integendeel, er kunnen winnaars zijn onder bedrijven die andere bedrijven helpen energiezuiniger te zijn – of dat nu slimme gebouwen, energiebeheer of HVAC-systemen zijn die de uitstoot van gassen verminderen. Andere wereldwijde trends, zoals de modernisering van het netwerk en energiezekerheid, kunnen leiden tot een hausse in kapitaalinvesteringen in alle sectoren. Dit zijn gebieden waar slim geleide industriële bedrijven een echte renaissance kunnen beleven.

4. Van meervoudige expansie naar winstgroei

Veel expat beleggers voelden zich comfortabel met het feit dat aandelen de afgelopen vijf tot tien jaar erg duur waren en nemen nu aan dat aandelen tijdens de volgende stieren markt naar dat niveau zullen terugkeren. Toen de koersen bijna nul waren, kon de markt hogere veelvouden ondersteunen, maar wij denken dat die dagen voorbij zijn.

Een oefening die we proberen te maken bij het evalueren van onze eigen portefeuille, is de vraag: “Wat als aandelen in 2027 niet terugkeren naar 25x de winst? Wat als ze handelen tegen slechts 15x de winst?” Als we een aandeel op dat niveau kunnen laten werken, dan kunnen we waarschijnlijk ons nadeel beperken. Met dat in gedachten proberen we opkomende en op groei gerichte bedrijven te vinden die niet als zodanig worden gewaardeerd. Wij houden van degenen die misschien ook een potentieel voordeel bieden voor de waardering, maar waar de beleggingsthesis er niet van afhangt.

Als meervoudige expansie in de volgende stieren markt beperkt is, zullen de aandelenrendementen moeten worden aangedreven door winstgroei. Dat betekent dat markten waarschijnlijk niet zo geduldig zullen zijn met onrendabele bedrijven. Aandelen waarvan het bedrijfsmodel afhankelijk is van goedkoop geld, verdwijnen. Bedrijven die verliezen financierden terwijl ze probeerden snel op te schalen, zelfs waar de economie niet werkte, verdwijnen. Markten betaalden ooit zwaar voor toekomstige groei, maar nu met de hogere rentetarieven zijn ze daar veel minder toe bereid. De markt roept een halt toe voor bedrijfsmodellen die niet werken als geld niet langer gratis is.

5. Van wereldwijde naar regionale toeleveringsketens

De globalisering van toeleveringsketens is een andere decennialange trend die aan het verschuiven is. Een generatie lang hebben bedrijven de productie naar het buitenland verplaatst om kosten te besparen en de marges te vergroten. Maar de beperkingen van het plaatsen van efficiëntie boven veerkracht zijn nu duidelijk. Toenemende geopolitieke spanningen en door pandemie veroorzaakte verstoringen hebben bedrijven ertoe aangezet om toeleveringsketens terug dichter bij huis te brengen.

Hoewel de knelpunten veroorzaakt door COVID-lockdowns zijn verbeterd, worden veel bedrijven nog steeds getroffen. De auto-industrie is een goed voorbeeld. Grote autofabrikanten hebben tienduizenden onafgewerkte auto’s die wachten op de laatste onderdelen en dat ontbrekende onderdeel is vaak zo klein als een goedkope halfgeleider chip. Nu creëren bedrijven redundantie in de toeleveringsketen, zodat een enkele verstoring hun hele bedrijf niet laat ontsporen.

Zelfs als pandemie gerelateerde problemen afnemen, geloven we dat toenemende geopolitieke conflicten blijvend zijn en deze verandering zullen blijven voeden. De huidige omgeving doet ons denken aan de jaren zeventig, met spanningen tussen Rusland en het Westen, agressievere confrontaties met China, de opkomst van autoritaire leiders over de hele wereld en minder mondiale samenwerking. Sinds de val van de Berlijnse Muur hebben we meer dan 30 over het algemeen vreedzame en welvarende jaren gehad. Maar er zijn nu meer risico’s en deze achtergrond suggereert dat lagere waarderingen gerechtvaardigd zijn en dat ‘verrassingen’ minder verrassend zouden moeten zijn.

Een flexibele beleggingsaanpak kan de storm helpen doorstaan

Door de combinatie van lage tarieven en stijgende markten voelden de afgelopen 10 jaar aan als één lange zonnige dag op het strand. Terwijl sommige regenbuien nu strandgangers naar binnen hebben gedreven, kijken ze nog steeds uit het raam in afwachting van de storm. Ze realiseren zich niet dat er een nieuw weersysteem op komst is met meer wolken, koudere temperaturen en veel sterkere wind. De wereld vergaat niet, maar het kan een nattere, bewolktere en koudere plek zijn – en het leven zal geen dag op het zonnige strand meer zijn. Dat klinkt misschien als een somber vooruitzicht, maar we zien dit eigenlijk als een heel opwindende tijd om een expat belegger te zijn. Expat Financian kan zich op verschillende manieren aanpassen aan deze nieuwe realiteit van beleggen.

Nieuwe marktomgevingen bieden nieuwe kansen en daar kan onze ervaring essentieel zijn voor u als expat belegger, contacteer ons vandaag nog voor een vrijblijvend gesprek: hello@expatfinancial.biz